“荣耀“背后，是辛酸的财务

　　作者| 熊大

　　数据支持|勾股大数据（www.gogudata.com）

　　华为荣耀出售，靴子终于落地。

　　荣耀的收购方为深圳市智信新信息技术有限公司，共有30余家荣耀代理商、经销商联合发起参与了这次荣耀的收购，而A股的上市公司参投方就包括了天音控股(000829,股吧)、苏宁易购(002024,股吧)、爱施德(002416,股吧)等，这些公司也都是华为的渠道商。

　　据爱施德11月17日晚间的公告，爱施德控股子公司共青城酷桂与天音通信、鲲鹏展翼等公司签订《深圳市星盟信息技术合伙企业(有限合伙)之合伙协议》共同投资设立星盟信息，合伙企业认缴总规模为13.77亿元人民币，其中爱施德初始认缴出资额为3,000万元人民币，占出资总额的2.18%。星盟信息已受让深圳国资协同发展私募基金合伙企业持有的深圳市智信新信息技术有限公司的部分股权。深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署收购协议，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。爱施德根据上述情况，拟增加共青城酷桂在星盟信息的认缴出资额。

　　目前，爱施德对荣耀具体的投资金额还不确定。

　　不过，爱施德是苹果零售在国内最大的核心合作商之一，也是华为的渠道商，现在又成为荣耀的参股方之一，可谓顶着两大最耀眼明星的光环，探雷哥为此就去翻了翻爱施德，翻完之后发现光鲜背后都是心酸，作为华为苹果的老朋友，荣耀的参股方，爱施德的财务却满满的“辛酸”。

　　1

　　存贷双高

　　存贷双高不是罪，但一定会引发大家的注目。

　　2017年底、2018年底、2019年底及2020年9月底，爱施德货币资金账面价值分别为21.09亿元、32.37亿元、34.39亿元和43.80亿元，分别占总资产的16.90%、31.59%、33.63%及39.09%，短期借款余额分别为19.83亿元、36.37亿元、25.16亿元和31.54亿元，分别占总资产的15.89%、35.49%、24.60%及28.15%。

　　货币资金与银行贷款“双高”的原因，与爱施德以分销和供应链服务业务为主，对资金的需求和面临的资金压力比较大有很大关系，对于这种“存贷双高”，是不是存在资金占用问题或者货币资金真实性问题？目前很难简单看看报表就拍下结论。最近债券市场上闹得沸沸扬扬的违约事件，永煤集团10亿元超短融“20永煤SCP003”到期没能兑付，但2020年三季度还有469.68亿的货币资金，所以单纯看报表实在太南了，对“存贷双高”的公司我们还是要保持多一份警惕。

　　另一方面，从爱施德的有息负债结构和表外负债情况看，公司面对的短期偿债能力风险并不低。爱施德的有息负债中以短期借款为主，截至2020年9月30日短期借款余额为31.54亿元，超过了总负债的一半，而同期现金流量表中的“现金及现金等价物余额”为27.94亿，表内的“现金及现金等价物余额”并不能完全覆盖同期对应的短期借款。

　　在表外担保方面，截至2020年10月27日，爱施德累计对外担保总额为188.46亿元，对合并报表范围内的子公司提供的担保总额占公司2019年度经审计归母净资产的380.36%，累计对合并报表范围内的子公司提供的实际担保金额为58.54亿元，占公司2019年度经审计归母净资产的118.15%。

　　有息负债以短贷为主和高企的对外担保，说明公司短期的资金压力不小，而爱施德目前计划通过非公开发行股票募资4.07亿，引入阿里作为战投。如果非公开发行成功获批，不仅可以降低爱施德的负债率，爱施德也将成为“阿里概念股”。

　　2

　　巨额投资打水漂

　　爱施德在参股荣耀之前，有多次糟糕的投资记录。

　　2015年，爱施德投资了暴风集团(300431,股吧)旗下的北京魔镜未来科技有限公司，投资了B2B销售平台店商互联（北京）科技发展有限公司。

　　2018年店商互联（北京）科技发展有限公司B+轮融资失败，拖欠供应商大量货款和员工工资，资金链断裂，而暴风暴雷的事大家都知道了，2018年，爱施德对店商互联（北京）科技发展有限公司全额计提减值准备3,000万元，对北京暴风魔镜科技有限公司全额计提减值准备1,548.90万元。

　　而这两项投资还不算最糟糕的。

　　2015年，爱施德在金融市场上进行了一项更大手笔的投资。在当年6月，爱施德以3亿港币（2.4亿人民币）认购港股上市公司中新控股的可转债，2015年12月，爱施德又以3.9亿港币（约合人民币3.23亿元）受让Silver Paragon Limited持有的中新控股1.5亿股股票，相较于2015年当年爱施德1.38亿元的净利润，5.63亿元的投资是巨大的。

　　顺带提一下，中新控股是“先锋系”旗下的上市公司，而实控人张振新在去年突然神秘离世，留给投资者和监管层诸多疑问。总而言之，中新控股已经是一家暴雷公司了。

　　2018年，中新控股被沽空机构狙击，股票暴跌，当年净利润暴亏8.36亿，爱施德在2018年对所持中新控股股票计提3.68亿元的减值准备，减值率高达80.97%。2019年，先锋系暴雷，中新控股的股价彻底跌成屎，股价跌到仅剩一分钱，从2017年7月8日开始，中新控股一直停牌至今。

　　这笔大手笔的投资亏损了多少呢？根据2019年年报，截止到2019年12月31日，爱施德对中新控股的股权投资累计损失高达3.43亿元。

　　3

　　巨额盈利能力微薄，

　　营收增速放缓，业绩波动较大

　　盈利能力微薄是行业的痛点。具体看财务数据，爱施德最近10年的盈利能力总体呈下滑态势，最近五年（2015年至2019年）的综合销售毛利率都未超过3%，直到2020年前3季度综合销售毛利率才难得的提高到3.4%。

　　在销售净利率方面，最近五年的销售净利率不超出1%，2015年至2019年的销售净利率分别为0.28%、0.41%、0.70%、-0.12%、0.57%，其中的2018年计提了高达5.35亿元的资产减值损失（就是我们前面提到的投资亏损），导致当年业绩出现亏损，2020年1至9月的销售净利率有所提高，销售净利率约为1.26%。

　　爱施德的营收增长与国内手机行业的发展有莫大(博客,微博)关联。我们看到，爱施德最近10年的营收总体上保持着增长，但最近几年增速放缓是比较明显的。

　　爱施德主营四大业务，包括智能终端分销业务、智能终端零售业务、通信服务业务、金融及供应链服务业务，这其中手机销售是爱施德主营的大头，占比超过8成，所以，国内手机的销售单价、出货量对爱施德营收增长都有非常重要的影响。

　　在净利润方面，爱施德历年的净利润呈波动性变化。2013年扣非净利润盈利7.27亿，2014年又亏损了4,417.17万，之后的2015至2017年扣非净利润增长了三年，2018年又出现较大的下滑，扣非净利润同比下降23.47%。

　　盈利能力弱，业绩波动大的公司，至少这样的表现对投资者是不太友好的。

　　4

　　结束语

　　在荣耀“概念股”背后，爱施德的盈利能力不高，增长乏力，资金压力较大，过往投资也泛善可陈，另一方面，目前荣耀的参股方众多，具体投资金额还未公布，但对爱施德来说，或许可能仅是作为其中的财务投资者之一，指望爱施德从渠道商锐变成手机制造商，并不现实也不可能。

　　——

　　——

本文首发于微信公众号：格隆汇APP。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。