明年央行财政政策趋势 债券类发行可能缩减

2020年发行的国债，在明年不再发行。来自央行的消息，鉴于目前国内与国际的经济形势，明年中央财政预算调整，可能出现赤字回到低点，债券方面缩减。

2020年一、二季度经济运行遭受意外冲击，所以导致经济基数的明显异常，这也直接影响着明年上半年的主要经济数据情况。政策决策方面，今年的将以经济“常态化”作为重要目标。

在2020年三季度以后，国际收支中货物和服务贸易以及非储备性质金融账户方面，都有可能出现巨额顺差，其中规模有可能在5500亿美元左右的顺差。那么国际收支经常项目和非储备项目方面，都将出现顺差，或将超过4000亿美元，所以就会有顺差带来流动性被动投放的问题。

这样的经济现状，会直接影响明年的经济发展，而且会有两方面的影响，一是为市场带来更多低成本资金，带动融资成本的下降;二是带来流动性被动投放。

首先来看，货币增速有可能超出预期，目前人民币升值预期不断增强，我国市场对这些资金的吸引力进一步增强，最后结果可能是随着相关资本的不断流入，最终投机资金将通过这些账户进行套利，导致汇率出现超调。此后，随着债权投资和其他投资项下资金的大幅流出，汇率从超升转为超贬。此情形可能在2021年一季度发生。因此，放任人民币升值并不能对冲顺差增加，相反，有可能导致汇率超调，推动境外资金进一步流入。

对于，被动投放可能带来政策被动收紧，也将成为政策紧缩的紧迫性的前提。

从整体的国内形势与未来经济转变效果来看，较高货币乘数推动下，货币增速超出市场预期并增加通胀压力，并不能完全不排除央行采取提高准备金率的方式回收流动性的可能性。

所以从明年的经济政策预测情况来看，鉴于此次顺差增加是疫情一次性冲击结果，不具备持续性的特点，长期方面的调控工作将不被使用。